O retorno de Donald Trump à Casa Branca em 2025 levou a um ano turbulento para o comércio mundial, assustando os mercados de títulos de renda fixa e fazendo com que conselhos corporativos globais se apressassem para reajustar suas cadeias de suprimentos.
No entanto, quase 12 meses depois, o sistema comercial global provou ser resiliente, com os enormes desequilíbrios causados pelo boom manufatureiro da China ainda claramente visíveis.
Depois que as dramáticas tarifas do “dia da libertação” de Trump abalaram os mercados, o presidente dos EUA recuou gradualmente nas taxas, eventualmente fechando acordos para evitar problemas com a China e estabelecendo acordos temporários com a União Europeia e países como Japão e Coreia do Sul.
Mesmo assim, os EUA terminaram o ano com uma taxa tarifária efetiva de mais de 10% —a mais alta desde a Segunda Guerra Mundial.
Os americanos estão vivendo com o impacto. Embora Trump tenha tentado vender suas políticas tarifárias como uma vitória para os eleitores que gerou US$ 30 bilhões (R$167,26 bilhões) por mês em receitas, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, alertou em agosto que elas estavam tendo um impacto claro nos preços ao consumidor.
No entanto, globalmente falando, apesar de todas as promessas de que as tarifas reequilibrariam o comércio global para restaurar a vantagem da América, a gravidade econômica provou ser difícil de desafiar.
CHINA
Até novembro, o superávit comercial da China havia ultrapassado US$ 1 trilhão (R$ 5,58 trilhão) e as importações americanas de países do sudeste asiático continuaram a crescer em 2025, apesar de muitos ainda atraírem tarifas de 20%.
Os números refletem a simples realidade de que a Europa e os EUA não podem competir em custos com a China e o sudeste asiático quando se trata de manufatura, diz Mats Persson, líder de macroeconomia e geoestratégia da consultoria EY.
“Os benefícios econômicos de usar estratégias ‘China-mais-um’ são simplesmente maiores que o custo das tarifas para muitas empresas”, acrescenta.
Trump nunca fez segredo de seus planos para reduzir os déficits comerciais dos EUA aplicando tarifas sobre os principais parceiros comerciais do país.
“Em vez de taxar nossos cidadãos para enriquecer outros países”, disse ele em seu discurso inaugural, “vamos tarifar e taxar países estrangeiros para enriquecer nossos cidadãos.”
Mas os mercados financeiros não haviam antecipado até onde ele iria. A revelação de Trump de tarifas de até 50% sobre uma série de países em 2 de abril —incluindo um posto avançado remoto na Antártica habitado apenas por pinguins— eliminou US$ 2,5 trilhões (quase R$ 14 trilhões) do valor dos mercados de ações globais em um único dia, deixando os investidores atordoados.
Pinguins à parte, economistas ridicularizaram a metodologia usada para gerar os números tarifários, que tomou o déficit comercial de bens da América com cada país como um indicador de supostas práticas injustas, e depois o dividiu pela quantidade de bens importados para os EUA daquele país.
A turbulência, no entanto, não durou muito. Dentro de uma semana, Trump recuou, anunciando uma pausa de 90 dias depois de acusar as pessoas de ficarem “agitadas”. O S&P 500 saltou 9,5% com a notícia, adicionando US$ 4,3 trilhões (R$ 24 trilhões) ao valor do índice.
O fato de Trump ter recuado levou Robert Armstrong, do FT, a cunhar a ideia de um “comércio Taco” —sigla para “Trump Always Chickens Out” (Trump Sempre Amolece). A ideia pegou e os mercados continuaram a precificar que Trump sempre recuaria quando enfrentasse a ameaça de uma verdadeira turbulência comercial.
TARIFAS MAIS ALTAS
Ainda assim, ao longo do ano, Trump encontrou uma maneira de impor gradualmente as maiores tarifas sobre importações dos EUA desde a Segunda Guerra Mundial.
A taxa tarifária efetiva dos EUA, que mede a receita arrecadada por tarifas sobre mercadorias como proporção de seu valor de importação, geralmente seguiu uma trajetória descendente no período entre a Segunda Guerra Mundial e a crise financeira global. Em 2008, a taxa era de 1,3%.
Hoje, a taxa tarifária dos EUA, com base nas políticas declaradas e permitindo mudanças no consumo, é de 14,4%, de acordo com o Yale Budget Lab, um nível alcançado pela última vez em 1939, na era pré-guerra, quando a política de comércio exterior dos EUA era ditada pela protecionista Lei Tarifária Smoot-Hawley.
Continua sendo uma questão em aberto exatamente quanto as tarifas custaram à América.
Cálculos feitos por democratas no comitê econômico conjunto do Congresso dos EUA descobriram que as tarifas custaram à família americana média quase US$ 1.200 (R$ 6.690) desde que Trump retornou à Casa Branca este ano.
Trump, no entanto, continua inabalável quanto ao potencial de arrecadação das tarifas, apesar dos avisos de seus críticos de que as taxas simplesmente aumentam os preços para os consumidores e os custos de insumos para os fabricantes.
Ele disse que quer usar as receitas tarifárias para pagar um dividendo aos contribuintes americanos. “Pessoas que são contra tarifas são tolas!”, declarou Trump em uma postagem nas redes sociais em novembro, acrescentando que “Um dividendo de pelo menos US$ 2.000 por pessoa [não incluindo pessoas de alta renda!] será pago a todos.”
Até agora, no entanto, os números não fecham. A análise do FT sobre as receitas tarifárias de Trump mostra que pagar US$ 2.000 para adultos nos EUA que ganham menos de US$ 150 mil (R$ 836 mil) custaria cerca de US$ 500 bilhões (R$ 2,7 trilhões), muito acima das receitas geradas pelas tarifas elevadas.
Apesar de sua promessa de que as tarifas enriqueceriam os americanos, em novembro Trump foi forçado a reduzir as taxas sobre uma série de importações agrícolas em meio ao crescente descontentamento com os preços dos alimentos.
A mudança de política viu Trump isentar commodities-chave, incluindo café, cacau, carne bovina e bananas, de suas “tarifas recíprocas”, à medida que crescia a pressão para cumprir sua promessa de campanha de que ele “tornaria a América acessível novamente”.
Jamieson Greer, o representante comercial dos EUA, justificou a medida dizendo que as políticas comerciais de Trump já haviam começado a “remodelar o sistema comercial global de uma maneira que consideramos melhor para a América” —mas os dados macroeconômicos de comércio não confirmam essa afirmação.
Apesar de Trump aplicar uma taxa efetiva de 40% sobre as importações chinesas, o superávit comercial da China em mercadorias continuou a crescer em 2025 —ultrapassando US$ 1 trilhão pela primeira vez em novembro.
A enorme lacuna entre as importações e exportações da China ampliou-se ainda mais, mesmo com as exportações chinesas para os EUA diminuindo 40% ano a ano no terceiro trimestre de 2025.
Os enormes superávits de Pequim em produtos industriais, incluindo produtos químicos, carros, aço, painéis solares e maquinário, fizeram com que suas exportações para a Ásia, Europa e Golfo continuassem a crescer.
Trump não estava sozinho em desafiar os excessos da China. A UE anunciou planos para dobrar as tarifas de aço em uma tentativa de abordar o que o presidente francês Emmanuel Macron chamou de desequilíbrios “insuportáveis” com a China durante uma visita a Pequim em dezembro.
Especialistas em comércio disseram que uma combinação de mercadorias chinesas sendo redirecionadas através de outros países do sudeste asiático para evitar as tarifas de Trump, juntamente com descontos de preços e um boom nas exportações de componentes tecnológicos, garantiu que o juggernaut manufatureiro da China continuasse em 2025.
O sudeste asiático também desafiou as expectativas ao continuar prosperando. O Vietnã, um país colocado na mira da política comercial de Trump e originalmente ameaçado com uma tarifa de 46%, viu seu superávit comercial com os EUA atingir um recorde histórico de US$ 121,6 bilhões nos primeiros 11 meses de 2025.
Maria Demertzis, chefe do centro de estratégia econômica do think-tank Conference Board em Bruxelas, diz que a combinação da China redirecionando exportações via sudeste asiático enquanto também reduzia os preços de suas exportações sustentou os volumes de exportação para a Europa, Ásia e Golfo.
Os efeitos puderam ser vistos nas exportações de veículos elétricos chineses para a UE —que aumentaram em volume, mas não em valor, ao longo do último ano— evidência de fabricantes chineses oferecendo descontos nos preços para manter as vendas.
“A China desviou o comércio principalmente para países da Asean e aumentou seu comércio com a Europa. As tendências nas exportações de veículos elétricos para a UE contam a história: a China absorveu os custos tarifários e desviou as vendas para a Europa, então o superávit da China continuou a crescer”, diz ela.
DÓLAR MAIS FRACO
Onde as políticas comerciais de Trump podem acabar tendo um efeito duradouro é na moeda dos EUA.
O retorno do presidente à Casa Branca provocou uma queda acentuada no dólar, seguida por declínios ainda mais acentuados quando suas tarifas do “dia da libertação” em abril brevemente enviaram os mercados de títulos e ações em queda. Na primeira metade de 2025, o dólar caiu 10,7% contra uma cesta de moedas de parceiros comerciais dos EUA.
Os traders haviam apostado que o dólar se valorizaria como havia acontecido em 2018 e 2019 após os cortes de impostos do primeiro mandato de Trump, diz Chris Turner, chefe de pesquisa de mercados do ING. Mas as perdas do dólar persistiram mesmo depois que outros mercados se recuperaram do choque tarifário.
Apesar de se fortalecer um pouco no último trimestre de 2025, o dólar nunca recuperou sua posição pré-eleitoral e deve terminar o ano com queda de aproximadamente 9%. Algum declínio era esperado, já que o dólar é particularmente sensível à política monetária e o Federal Reserve cortou as taxas de juros três vezes na segunda metade do ano.
Mas a política externa de Trump, e particularmente sua política tarifária, também tiveram um efeito duradouro e prejudicaram o papel do dólar no sistema financeiro global. Banqueiros centrais em todo o mundo reduziram suas participações em títulos do Tesouro e compraram mais ouro este ano, diversificando-se para longe do dólar devido a preocupações geopolíticas e ao risco de sanções.
O dólar provavelmente poderá subir em 2026, impulsionado pelo boom da inteligência artificial, com uma economia americana forte e uma mudança nas expectativas em torno dos cortes nas taxas de juros. Embora Trump tenha pedido que as taxas de juros fossem reduzidas, o banco central dos EUA até agora manteve sua independência política.
No entanto, mesmo com menos cortes nas taxas e uma economia aquecida, espera-se que o golpe na primazia do dólar persista.
“As políticas de Trump deixaram um ponto de interrogação pairando sobre o dólar e seu desempenho futuro se os mercados financeiros forem testados novamente”, diz Turner.
