David Zaslav surpreendeu Hollywood e Wall Street quando o chefe da Warner Bros. Discovery sinalizou que a venda de sua empresa custaria US$ 30 por ação —mais do que o triplo do preço de suas ações durante a maior parte deste ano.
Agora, as insinuações do executivo parecem premonitórias. A Warner Bros. tornou-se o prêmio em uma das mais ferozes guerras de lances de Hollywood, com a Paramount invadindo um acordo fechado com a Netflix há uma semana e elevando potencialmente o preço final muito além da meta de Zaslav, antes ridicularizada.
Os acionistas da Warner Bros. Discovery esperam que a Paramount aumente sua oferta atual de US$ 30 por ação, que avalia toda a empresa em US$ 108 bilhões e inclui as dívidas. E o CEO da Paramount, David Ellison, deixou claro que os lances poderiam subir mais, revelando em um documento regulatório na segunda-feira (8) que sua oferta não era a “melhor e final”.
Uma pessoa ligada ao grupo Warner afirmou que a expectativa era que a proposta da Netflix teria sido o capítulo final, mas agora a expectativa é de um “nova temporada”. Para ela, o fato de a disputa estar acima dos US$ 20 por ação e chegando à casa dos US$ 30 é surpreendente.
Muito dependerá do que a Warner Bros. Discovery dirá até 22 de dezembro, o prazo para responder à proposta da Paramount.
O conselho poderia optar por manter a oferta acordada com a Netflix, que cobre apenas os ativos de estúdio e streaming em uma avaliação de US$ 27,75 em dinheiro e ações. A escolha do conselho pode depender de como ele avalia os ativos tradicionais de televisão —CNN e outras redes a cabo— que ficariam com os acionistas se o acordo com a Netflix prosseguir.
Uma leitura otimista de um analista do Bank of America em setembro avaliou esses canais em aproximadamente US$ 5 por ação, o que faria a oferta da Netflix parecer mais forte em relação à da Paramount. Mas a Paramount argumenta que o valor real das redes de TV está em declínio e mais próximo de US$ 1 por ação.
Se a Paramount continuar com sua estratégia de oferta pública e um número substancial de acionistas da Warner Bros. apoiar a proposta de Ellison, a pressão sobre o conselho da Warner para se envolver seria intensificada.
Analistas da CreditSights esperam que, se as negociações forem retomadas, a Paramount poderia aumentar sua oferta para cerca de US$ 32 por ação, um nível que pode testar a disposição da Netflix em fazer uma contraoferta.
Aumentar sua oferta para US$ 32 por ação poderia exigir que a Paramount levantasse mais capital, e potencialmente tivesse que pedir aos seus patrocinadores de fundos soberanos do Oriente Médio para aumentar sua contribuição de capital que está atualmente em US$ 24 bilhões.
Outra alternativa seria Larry Ellison, pai bilionário de David e fundador da Oracle, colocar mais dinheiro na mesa, dado que o fundo familiar está garantindo todo o pacote de capital de US$ 41 bilhões. Mesmo após as ações da Oracle terem caído cerca de 10,8% na quinta-feira (11), o fundo ainda detém cerca de US$ 225 bilhões, deixando amplo espaço para adicionar poder de fogo.
Não está claro se a Netflix —cujo valor de mercado caiu aproximadamente 20%, ou cerca de US$ 100 bilhões, desde que seu interesse na Warner Bros. Discovery vazou em setembro— tem algum apetite para continuar na disputa.
Os consultores da Warner disseram que “dinheiro é rei”, em alusão ao fato que os investidores esperariam que a Netflix convertesse sua oferta parcialmente em ações em uma proposta restrita a dinheiro vivo. Fazer isso arriscaria a Netflix perder sua classificação de grau de investimento, já que teria que aumentar os US$ 59 bilhões em dívida que assumiu.
Agora, a Netflix se encontra em um dilema estratégico. Ao perseguir a compra da Warner, enviou uma mensagem aos investidores de que precisa do acordo para manter o impulso de crescimento a longo prazo, pressionando o CEO, Ted Sarandos, a continuar fazendo lances e evitar parecer que a Netflix recuou.
No entanto, uma oferta maior da Paramount também proporcionaria à Netflix uma saída elegante com a plataforma de streaming podendo dizer que gostaria de efetivar a compra, mas que se recusou a gastar demais. Tal movimento a pouparia de uma revisão regulatória longa e potencialmente arriscada, enquanto também obteria uma taxa de rescisão de US$ 2,8 bilhões.
Um banqueiro que trabalhou em várias transações hostis disse que havia um cenário em que todas as partes saem com algo: a Paramount aumenta sua oferta modestamente, a Netflix desiste, e a Paramount-Warner Bros. Discovery combinada concorda em fornecer à Netflix conteúdo exclusivo por um período predefinido —permitindo que ambos os lados declarem vitória em uma batalha que ninguém pode se dar ao luxo de perder.
