Os bancos que assessoram a Anthropic e a OpenAI estão pressionando por uma classificação de crédito de grau de investimento após as IPOs (Ofertas Públicas Iniciais) de ações das duas empresas, o que reduziria os custos de financiamento de seus ambiciosos planos de infraestrutura de IA (inteligência artificial).
Morgan Stanley e Goldman Sachs mantiveram conversas com agências de classificação de risco nas últimas semanas em nome dos dois principais laboratórios de IA, enquanto buscam acesso, após os IPOs, ao mercado de US$ 11,7 trilhões (R$ 59,4 trilhões) em títulos corporativos, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
Analistas das agências de classificação disseram ao FT que os bancos que representam Anthropic e OpenAI argumentaram que a abertura de capital das duas empresas liberaria grandes volumes de liquidez e melhoraria a situação de seus balanços.
“Wall Street está tentando minimizar o impacto geral da dívida ao argumentar que essas duas empresas em breve estarão com ampla liquidez”, disse um analista sênior de crédito.
Conseguir uma classificação de grau de investimento da Fitch, Moody’s e S&P pouco depois de abrir o capital seria um feito notável para os dois laboratórios de IA que ainda operam no prejuízo, abrindo grandes benefícios para as empresas e seus parceiros de infraestrutura, incluindo Oracle e Nvidia.
A classificação abriria as portas para fundos de pensão, seguradoras e outros investidores institucionais, que assumem posições muito mais limitadas em títulos de risco especulativo.
Isso seria mais um exemplo de Wall Street alterando práticas estabelecidas para viabilizar os três maiores IPOs da história. A SpaceX, que abriu o capital em junho, foi a primeira grande empresa de tecnologia a receber imediatamente uma classificação de grau de investimento.
O conglomerado de foguetes de Elon Musk também se beneficiou de mudanças nas regras dos índices, que fizeram com que bilhões de dólares em investimentos passivos que acompanham o S&P 500 e o Nasdaq fossem imediatamente direcionados para suas ações.
Gigantes de tecnologia anteriores, como Meta, Netflix e Tesla, esperaram uma década ou mais após suas ofertas públicas para obter uma classificação de crédito de primeira linha.
As discussões sobre as classificações da OpenAI e da Anthropic continuam, e nenhuma decisão final foi tomada, segundo as pessoas. As duas empresas ainda não divulgaram publicamente seus planos para os IPOs.
Anthropic, OpenAI, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Moody’s e S&P se recusaram a comentar. A Fitch não respondeu a reportagem.
Anthropic e OpenAI obtiveram recentemente linhas de crédito substanciais junto a grandes bancos, mas têm recorrido principalmente a investidores institucionais e de capital de risco para financiar centenas de bilhões de dólares em gastos com chips especializados e data centers usados para treinar e operar seus modelos.
Os dois laboratórios também têm recorrido à classificação de grau de investimento de parceiros para conseguir condições de financiamento mais favoráveis para dívidas vinculadas a seus projetos de infraestrutura.
No entanto, a preocupação com o crescente endividamento associado aos projetos de IA elevou os custos de financiamento nos últimos meses. Uma classificação de grau de investimento daria às empresas acesso a uma base mais ampla de capital e permitiria obter condições de empréstimo melhores.
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Analistas das agências de classificação aguardam os resultados dos IPOs antes de tomar uma decisão. As duas empresas continuam sem lucro e deram poucos sinais de que conseguirão gerar fluxo de caixa livre positivo. Elas também enfrentam riscos crescentes, incluindo a popularidade de modelos chineses de código aberto com pesos abertos.
“Ainda classificamos OpenAI e Anthropic profundamente na categoria especulativa […] elas estão no vermelho”, disse outro analista sênior de crédito.
As classificações de crédito da OpenAI e da Anthropic são importantes para suas parceiras de Big Tech, que assumiram centenas de bilhões de dólares em garantias sob a expectativa de que os dois laboratórios em breve conseguirão tomar empréstimos por conta própria.
O suporte de crédito de US$ 105 bilhões (R$ 533,4 bilhões) da Nvidia para um enorme data center da OpenAI em Ohio termina quando a startup obtiver uma “classificação de crédito satisfatória”, mostram documentos.
Uma melhora na classificação também poderia ajudar a Oracle a refinanciar parte de sua atual dívida depois que a empresa levantou recursos para cumprir um plano de construção de data centers de US$ 300 bilhões (R$ 1,52 trilhão) para a OpenAI, o que a colocou sob risco de perder seu grau de investimento após um rebaixamento recente.
Google e Broadcom também concederam dezenas de bilhões de dólares em suporte de crédito para financiar o uso, pela Anthropic, de seus chips. As duas empresas apostam que ela precisará de menos ajuda depois do IPO.
O presidente-executivo da Broadcom, Hock Tan, disse na semana passada que a abertura de capital da Anthropic significava que sua “classificação de crédito de investimento vai mudar”, observando que, junto com a rival OpenAI, as duas empresas estavam “crescendo para se tornar hyperscalers por conta própria”.
Ele descreveu os laboratórios de IA de fronteira como “dois gênios no meio da Mongólia Exterior, e eles precisam ir para a faculdade… Então fazemos o que podemos para ajudá-los. E parte disso é criar fontes de financiamento para ajudar”.
Jordan Chalfin, chefe de tecnologia da empresa de pesquisa CreditSights, escreveu na semana passada que o rápido crescimento da receita da Anthropic poderia ajudar a justificar uma classificação de grau de investimento caso a empresa levantasse cerca de US$ 100 bilhões (R$ 508 bilhões) em seu IPO.
A Anthropic deve divulgar em breve seu prospecto de IPO, permitindo que investidores examinem suas finanças antes de uma abertura de capital que pode avaliar a empresa de cinco anos em US$ 2 trilhões (R$ 10,16 trilhões) ou mais. A OpenAI deve seguir o mesmo caminho com um IPO no próximo ano.
Analistas afirmam que as finanças pouco transparentes e o uso, pelas startups, de números favoráveis de receita recorrente anual mascararam seu desempenho real.
“As duas empresas não forneceram detalhes concretos”, disse um analista de crédito.
A SpaceX emitiu US$ 25 bilhões (R$ 127 bilhões) em títulos poucos dias depois de abrir o capital e recebeu classificação de grau de investimento das três principais agências em junho. Na época, a S&P afirmou que a nota refletia a “base sólida” construída pela fabricante de foguetes por meio de seu negócio de lançamentos e dos satélites Starlink.
No entanto, os títulos da SpaceX sofreram forte queda pouco depois de serem emitidos, o que também pode servir de alerta para investidores de crédito.
“Esses negócios tiveram um desempenho muito ruim”, disse Andrzej Skiba, chefe de renda fixa dos EUA na RBC Global Asset Management. “Faz sentido dedicar um pouco mais de tempo para se apresentar aos detentores de dívida antes de emitir os papéis.”
Autor: Folha
